■凝聚多元投资合力 提高上市公司综合价值（四）
□ 杨成长 龚 芳 曾培春
□ 与金融投资价值侧重盈利性与成长性、产业投资价值侧重企业在产业发展中的地位不同，多元社会价值更关注企业在社会诚信、绿色转型、文化引领等方面的作用，以及对环境、区域及社会的影响
□ 上市公司多元社会价值之间相互影响、相互关联，共同构成统一价值体系。其中，信用价值是企业社会价值的基础，绿色价值引导企业坚持绿色发展理念，文化价值引导企业注重产品和服务的正确价值导向，战略价值引导企业自觉融入国家战略发展的大局
□ 上市公司要加快转变发展理念，重塑企业社会形象，成为长期主义的践行者和社会价值的创造者：一是以诚信和品牌建设为基础，全面提升上市公司信用价值；二是走低碳发展道路，提升上市公司绿色价值；三是满足居民高品质生活需求，提升上市公司文化价值；四是深度融入国家战略，提升上市公司战略价值
上市公司能否受到投资者青睐和社会的持续关注，除了企业的投资价值、产业地位和规模大小外，企业的社会形象和社会价值也很重要。上市公司是具有广泛影响力的社会主体，随着社会价值导向多元化，投资者对上市公司的评价也从单一财务导向，向金融投资价值、产业投资价值及多元社会价值等多方位评价转变。与金融投资价值侧重盈利性与成长性、产业投资价值侧重企业在产业发展中的地位不同，多元社会价值更关注企业在社会诚信、绿色转型、文化引领等方面的作用，以及对环境、区域及社会的影响。上市公司要加快转变发展理念，重塑企业社会形象，成为长期主义的践行者和社会价值的创造者。
一、上市公司是具备广泛影响力的社会主体，具有多元社会价值
目前，我国有约3000万家企业法人单位，其中上市公司数量约5400家，占比不足万分之二。上市公司作为具有广泛影响力的社会主体，其社会地位非常重要。上市公司的社会行为始终是市场关注的焦点，对社会价值导向产生深远的影响。
评价主体的多层次性和评价视角的多维度，共同塑造了上市公司社会价值的多元性。与金融投资价值和产业投资价值不同，企业社会价值面临的评价主体更为多元，除了金融投资人、产业投资人外，企业员工、上游供应商、下游消费者、地方政府和社会非营利性组织都会对企业的社会行为进行评价且评价维度不一。例如，地方政府更关注上市公司对当地产业发展的带动效应及税收贡献；消费者关心上市公司产品、服务的绿色化程度及质量标准；非营利性组织关心上市公司碳排放和履行社会责任的情况等。各类社会主体对企业多维度评价共同形成了上市公司的多元社会价值体系。
上市公司社会价值与金融投资价值、产业投资价值不同，很难独立量化评价，需要借助价值外溢性和舆论评价，对上市公司投资价值产生影响。其中，正外部性评价能明显促进上市公司产业转型和经营业绩上升，进而提升金融和产业投资价值；负外部性评价会带来经营成本上升，社会信誉下降，从而影响企业上下游合作关系，给企业投资价值带来较大负面影响。比如，在教育、医疗、养老及生态环保等具有显著社会性的领域，相关上市公司由于其产品和服务与社会公益紧密关联，其在服务理念、价值导向和绿色发展等方面的行为，将直接影响投资者对企业的评价。
上市公司多元社会价值之间相互影响、相互关联，共同构成统一价值体系。其中，信用价值是企业社会价值的基础，企业的所有经营活动都需要通过契约来实现，良好的企业诚信是保障契约执行、降低制度性交易成本的重要条件，也是推进全国统一大市场建设的信用基础。绿色价值引导企业坚持绿色发展理念，走低碳发展战略。文化价值引导企业注重产品和服务的正确价值导向，自觉践行中国特色社会主义核心价值观，坚持以人为本，坚持以满足居民高质量高品质生活需求为生产导向。战略价值引导企业自觉融入国家战略、区域战略和产业战略，将企业发展战略与国家战略有机结合起来。
二、以诚信和品牌建设为基础，全面提升上市公司信用价值
信用价值是上市公司在经济社会活动中履行承诺的能力与意愿所形成的社会信任资本，表现为各类社会主体对企业偿债能力、履约可靠性、经营稳定性、产品质量、品牌信誉等方面的综合评价。信用价值既是上市公司重要的无形资本，也是影响企业制度性交易成本的重要因素。
（一）上市公司要将诚信建设放在突出位置
近年来，我国对信用建设的重视程度日渐提升，中共中央办公厅、国务院办公厅在2025年3月联合发布《关于健全社会信用体系的意见》，明确要求建立公共信用信息统一公示制度，加强企业尤其是民营企业的信用建设。
上市公司作为公众公司，诚信建设应当放在更加突出的位置。然而，目前部分上市公司在企业信用资质及信用价值管理上仍存在一些不足。一是对信用管理的重要性认识不到位，在内部管理中没有建立企业信用资产管理账户，未有效开展信用资产的盘活工作。二是对品牌、声誉、合同执行、应收应付账款管理等影响企业信用的工作缺乏管理制度和方法，对如何提高企业的信用等级和评级标准缺乏规划。三是对影响企业信用形象的信息披露工作缺乏严格管理，出现错字、遗漏等低级错误，引发信用危机。
上市公司要将倡导诚信文化、全面提高企业信用价值作为重要工作。要通过定期调查走访，全面了解社会各阶层和企业关联者对上市公司的信用评价。要将提升和维护信用评级作为重要工作，建立规范制度，设立专门机构，定期梳理影响企业信用价值的各个环节的工作。要全面及时清理对上下游供应链中小企业的应收应付状况，创新供应链模式，最大限度降低配套性中小企业的成本。
（二）上市公司要加强信息披露，以公开、透明、规范、守信经营为基础来提升信用价值
高质量的信息披露是上市公司提升企业信用的重要基础。近年来，社会对上市公司信息披露质量的重视程度显著提升，沪深交易所相继发布上市公司信息披露评价指引，强调信息的真实性，强化上市公司的信息披露主体责任。在强制性、标准化、规范化的信息披露工作基础上，上市公司也积极主动地增加自愿性信息披露，通过行业论坛、行业白皮书、定期战略发布会、社交媒体等非公告渠道，传递企业发展理念、商业道德、信用管理等非财务化信息。当前，互联网、自媒体等社交平台对传统信息传播模式带来颠覆性冲击，信息传播的方式、渠道和速度正在发生巨大变化。上市公司应加大主动发声力度，构建多维信息传递体系，确保在第一时间向市场及社会公众传递真实、有效的信息，提升企业经营的透明度和规范性，从而更好地管理公司信用价值。
（三）要将信用价值管理与推进全国统一大市场建设相结合，通过企业信用价值的提升形成良好的社会“软环境”
经营主体信用建设既是社会信用体系的重要组成部分，也是建设全国统一大市场的有力支撑。通常来说，辖区内经营主体的信用价值以及信用形象是一面镜子，折射出当地的营商环境水平。作为具有社会影响力的经营主体，上市公司不仅要加强自身信用价值管理，还要发挥信用价值的引导作用和跨区域经营发展能力，积极参与信用基础设施和信用评价监管机制的完善工作，通过消除区域壁垒、要素壁垒、所有制壁垒，推进全国统一大市场建设和营造公平竞争环境。
三、走低碳发展道路，提升上市公司绿色价值
绿色价值是上市公司通过绿色技术革新，将生态责任转化为可持续竞争力的能力，是上市公司通过环境友好型经营创造的经济和社会效益的总和。
（一）绿色生态价值与上市公司市场表现息息相关
随着绿色理念成为社会重要价值导向，绿色生态价值与企业的准入门槛、融资能力以及市场表现息息相关。在环保法规趋严、绿色贸易壁垒趋密的背景下，碳排放管理、绿色供应链、ESG（环境、社会和治理）标准等要求已成为上市公司参与国际市场竞争的新门槛。近期，欧盟发布了新电池法案等制度，对产品可持续性准入标准和企业使用绿色电力提出新要求。与此同时，企业生产项目是否符合环境监测标准，是否具有污染治理效果，也是企业获得绿色金融支持的重要前提。另外，越来越多的消费者秉承绿色、健康的生活理念，通过购买行为影响上市公司的市场认可度。例如，调查显示，具有明确可持续认证标识的产品的销售状况，明显高于同类普通商品。
（二）新质生产力就是绿色生产力，上市公司要以绿色技术创新为基础加大绿色转型
上市公司在绿色转型中面临内外部双重挑战。从外部环境看，以欧盟碳关税政策为代表的国际环境对上市公司绿色转型提出新的要求。当前，欧盟主要针对钢铁、铝、氢、水泥、化肥、电力行业征收碳关税，未来可能将有碳泄漏风险的产品及其间接排放也纳入征收范围。据冶金工业规划研究院测算，首批被纳入的钢铁行业出口成本将增加4%至6%。
从内部环境看，上市公司在绿色转型过程中，面临短期投入与长期回报难以平衡的挑战，这导致上市公司绿色转型步伐参差不齐。一些上市公司在转型前期投入大量资金用于绿色技术改造，但是因短期业绩承压及项目建设管理等问题，中途暂停或终止绿色技术改造的情况屡见不鲜。
为有效解决绿色技术大额投入对上市公司短期经营业绩的影响，建议将绿色技术的转型投入与公司战略投资相结合，将绿色技术的持续投入分解到整个战略周期中，每年在重点项目中指定1至2个绿色技术改造项目，以减少短期资金投入压力。同时，企业可将绿色技术研发成果的进展作为重要考核指标，减少短期盈利导向对长期绿色技术投入的影响。近年来，许多企业在绿色技术转型方面取得了突破性进展。例如，比亚迪（002594）通过结构与材料双重创新，推出代表性的刀片电池。其第一代产品已实现系统零部件数量减少40%，体积利用率（VCTP）提升50%，成本下降30%的目标。
（三）上市公司以碳足迹管理引领产业链绿色转型
上市公司要以头雁效应激发群雁活力，加快碳足迹管理和碳排放核算，积极推进碳数据入表，引领产业链的绿色化。党的二十届三中全会提出要构建碳排放统计核算体系、产品碳标识认证制度、产品碳足迹管理体系。上市公司作为企业信息披露质量较高的群体，一是可以在碳足迹管理上走在前列，通过主动披露碳排放数据提升企业外部评价。以宁德时代（300750）为例，2022年宁德时代积极落实信息披露要求，首次增加第三方机构审验的环节，助力公司MSCI评级从BBB级上调至A级。
二是积极推进碳数据入表，借鉴数据要素入表的经验，全面搜集整理碳资产数据，对碳配额、碳汇等碳资产进行分类、计量与评估，充分反映碳资产价值的变动对企业财务指标及经营业绩的影响。
三是通过碳足迹管理推动产业链的绿色化。上市公司往往是链主企业或龙头企业，其碳足迹核算涉及的领域和环节众多，要将绿色低碳等ESG指标纳入供应商考核，对上游供应商所生产产品的碳足迹、零碳电力使用比例等指标设定最低标准，有效推动产业链、供应链整体向绿色发展转型。
上市公司要以助力实现国家“双碳”目标为导向，全面提升绿色价值。作为绿色转型中的先锋角色，高耗能行业上市公司要加快改造升级，节能降碳行业上市公司要积极建立技术领先地位，持续拓展市场空间和技术创新空间，提高企业绿色价值。同时，上市公司要积极推动“双碳”实践转化为ESG投资热潮，提高专业投资机构开展ESG投资的信心，引导更多社会资本向绿色、低碳、节能等领域聚集。
四、满足居民高品质生活需求，提升上市公司文化价值
近年来居民对高品质美好生活的向往日渐增强，上市公司在传统文化传承、科技伦理应用及高品质服务供给方面的能力，成为投资者评价上市公司投资价值的重要维度。
（一）上市公司的文化价值包含多重视角
文化价值是上市公司通过产品服务、经营理念等来引导社会文化发展及满足居民美好生活需求的能力。当前，企业文化价值的内涵不断延伸，既包含与文化理念高度相关的中国特色社会主义核心价值观、中华民族传统文化以及道德伦理等人文伦理，也包含与技术进步紧密相连的生物伦理、科技伦理等技术伦理。其中，生物伦理注重人与自然和谐相处以及生物多样性保护，科技伦理关注人机融合、基因改造、人工克隆等新技术发展对人类人文价值的挑战。
从人文伦理角度看，近年来部分上市公司积极挖掘与中华民族传统文化相关的消费新热点，带动国潮消费热、博物馆热以及中国文化IP出海。比如，《黑神话：悟空》带动旅游热，《哪吒之魔童闹海》带动院线热，老庙黄金带动国潮消费热，LABUBU带动文创出海热，其背后都是文化自信的表现。
从技术伦理角度看，当前涉及人与人、人与自然、人与机器间的技术伦理问题已成为社会关注热点。在诸多领域中，“做的出来”和“能不能做”之间往往隔着伦理审查体系。特别是在医疗健康、生命科学、人工智能等行业的创新发展中，更是面临严格的监管标准及伦理审查要求。
（二）上市公司在文化价值引领方面存在三个短板
上市公司作为社会文化价值的引领者，目前在生产导向、管理理念及文化实践上还存在三大不足：
一是产品及服务设计没有充分体现居民美好生活需求的导向。部分上市公司在精细化、高品质的产品和服务供给上明显不足。在适老化改造上，习惯于将老年人群体与养老保健、廉价消费捆绑在一起，没有体现出真正的老年人关怀。
二是文化价值管理流于形式，尚未与企业日常经营相结合。部分上市公司对于文化价值的理解过于片面，在实践中往往习惯于跟风文化热点，没有建立与文化价值相匹配的制度体系、职能部门以及管理人员等。
三是对生物伦理、科技伦理等技术伦理文化的重视程度不足。当前，技术伦理违规行为的监管难度较大，部分上市公司存在侥幸心理，为了追求快速成果和商业利益，不惜开展技术伦理失范的行为。
（三）上市公司要以满足居民高品质美好生活需求为导向，提升文化价值引领力
上市公司要从满足居民需求出发，以高质量供给满足高品质需求。元宇宙、人工智能等领域上市公司可结合体验式、沉浸式发展需求，创设AR试穿、虚拟品牌体验中心等新型消费场景，提升居民的参与感和购买欲；房地产及建筑领域上市公司可结合适老化改造需求，加快推出居家装潢更新改造一体化方案，提高老年人生活品质；农林牧渔、食品饮料等领域上市公司可结合健康养生需求，推出低脂、低卡、低GI、糖友等概念产品，引领健康营养新风尚。与此同时，上市企业可以更加关注个性化、精神归属感等需求创造的市场空间，积极探索二次元谷子经济、宠物陪伴、AI陪聊等情绪消费新业态。
文化价值是企业出圈的基石。上市公司要以新供给创造新消费需求，提升文化引领力。以往上市公司之间的竞争主要停留在产品质量及价格竞争，随着精神需求在消费行为中的重要性日渐提升，以挖掘文化基因、提供情绪价值为导向的新供给，成为企业获得差异化竞争优势的重要方式。近年来，传统工艺精神、地域文化符号、企业使命故事等文化基因在产品和服务销售中的影响力显著提升。部分上市公司通过对文化价值的深度挖掘实现了快速“出圈”。今年风靡全球的LABUBU以丑萌外形掀起了新一轮的国潮消费热，其背后是Z世代群体的潮流身份、艺术品位以及社群归属感等消费需求的集中体现。
（四）上市公司要充分考虑科技伦理对技术创新路径的影响
人工智能掀起的全球科技浪潮在极大改变社会生产生活方式的同时也引发了新的科技伦理思潮。上市公司一方面要持续加大科技创新，通过智能化、科技化推动企业实现突围发展；另一方面，在技术路径选择、创新方式及应用场景方面，也要充分考虑科技伦理的约束。在创新方向的选择上，要加大伦理评估，在数字与模型训练、伦理敏感技术实验等场景中明确合规红线，在现有科技伦理边界内探索技术创新。此外，上市公司要履行生物伦理、科技伦理管理主体责任，将技术伦理的合规管理嵌入工作全流程，主动参与伦理价值治理工作。近年来，越来越多的科技企业在IPO过程中面临科技伦理相关的审查和问询，格灵深瞳、奥比中光、旷视科技等企业在问询答复中均提及设立科技伦理相关审核小组，制定科技伦理审查制度，回应监管部门对科技伦理的关切。
五、深度融入国家战略，提升上市公司战略价值
当前，提高政治站位、主动融入国家战略大局已成为定义和塑造行业发展的新标准。上市公司要把握战略发展机遇，持续提升战略价值，在中国式现代化新征程中实现自我的跨越式发展。
（一）上市公司的战略价值
战略价值是指上市公司通过将其经营活动深度融入国家发展大局，借助核心技术攻关、区域资源优化及产业链安全重构等方式，与国家战略、区域发展、产业转型形成双向赋能。与西方国家市场经济体制不同，中国特色社会主义市场经济体制注重将自上而下的制度设计与自下而上的主体创新有机结合。国家层面的五年发展规划、产业发展纲要及区域发展战略都将直接影响到上市公司的生产经营。因此，战略价值对中国上市公司的发展显得十分重要。
当前上市公司在战略价值管理和挖掘上存在两方面不足。从观念意识看，部分上市公司服务国家战略的主动性不足，仅满足于被动完成服务国家战略考核指标，对国家、区域及产业重大战略响应不够及时。从服务能力看，部分上市公司对融入国家战略的路径不清晰，尚未形成全面、系统的服务国家战略方案与机制，面临不敢、不能、不会等尴尬局面，难以在融入国家发展大局的过程中形成比较优势。
（二）上市公司要通过主动融入国家战略，挖掘新机遇，拓宽发展空间
上市公司要将公司战略融入国家战略，在服务区域发展、产业转型、乡村振兴及高水平开放中挖掘新机遇。上市公司发展与当地产业结构及区域战略的融合程度，将影响上市公司投资价值。以蔚来汽车为例，其在选择总部搬迁地址时，曾与国内多个城市进行过深度沟通，最终落户合肥。这一合作推动蔚来汽车实现汽车销量和市值的双丰收。从2020年4月到2021年1月，蔚来汽车的股价从3.61美元攀升至66.99美元，一跃成为全球第四大车企。蔚来汽车与合肥之所以能够实现双向奔赴，主要归功于两方面原因：一是蔚来汽车的产业项目布局与合肥大力发展新能源汽车的战略布局相契合；二是蔚来汽车发展新能源所需的产业配套与合肥融入长三角城市群的战略布局相匹配，形成了强大的协同效应。
在服务高水平对外开放上，近年来部分上市公司加快在东盟、非洲及中西亚地区的布局，在服务共建“一带一路”国家的同时，也实现了自身产品和品牌的加速“出海”。据统计，已有超过2100家中国上市公司参与共建“一带一路”，近8000个上市公司参与的共建国家项目中采用中国标准，持续提升我国在国际产业发展中的标准制定权。
（三）战略价值也是战略资源，上市公司要抓住国家战略配套资源支持，实现突围发展
国家战略、区域战略、产业战略的背后往往蕴含着丰富的战略配套资源，为产业及企业的发展提供诸多机遇。每年政府工作报告强调的重要改革方向，往往都有配套的政策、资金支持，地方重点发展的产业往往都有相应的产业引导基金、产业链资源的配套。上市公司可围绕强国战略挖掘新的业务点，积极争取相关战略资源的倾斜支持。在制造强国战略中，上市公司可以加大“两重”“两新”领域布局，开展项目申报，争取超长期特别国债等政策资金支持；在交通强国战略中，上市公司可以把握新增交通网络建设需求，通过招投标等方式获得新型交通基础设施建设的业务机遇。
多元社会价值是上市公司广泛社会影响力的直接体现，已成为影响上市公司综合价值的重要因素。建立企业的信用品牌、提升企业的绿色属性、发挥企业的文化引领、挖掘企业的战略价值不仅是上市公司构建差异化竞争优势的重要突破口，也是上市公司重塑社会形象，深度融入国家战略发展大局的重要举措。
（杨成长系全国政协委员、申万宏源研究首席经济学家；龚芳系申万宏源研究政策研究室主任，首席研究员；曾培春系申万宏源研究研究员）
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